1、短期判断:全球短期避险,扰动A 股底部修复行情。华为高管拘押事件再次表明中美经贸谈判反复曲折、ManBetX平台,美债利率收益率曲线倒挂加剧全球经济前景担忧、英国无协议脱欧风险上升;以上中美经贸关系、全球经济及欧洲政治等多重风险压力下,共同促使近期海外市场避险情绪再度升温,海外主要股指普遍显著回调。A 股互联互通机制下国际化已明显上升,境外资金持仓规模与占比已不可忽视,且已成为近两年主要边际增量,因而短期全球避险情绪上升,扰动A 股底部修复行情,指数或再次磨底盘整。

  2、中期判断:A 股底部有望脱钩海外市场。过去三年半, A 股受以下内外压力已持续、充分调整:一是金融严监管去杠杆防风险的去泡沫阶段,二是美元加息提速期美债利率与美元走强的杀估值阶段,三是中美贸易摩擦及国内基本面放缓的业绩预期下修阶段,四是影子银行表外融资渠道大幅收窄,高比例股权质押股在股市持续下跌所暴露出的平仓压力阶段。

  中期来看,过去三年半A 股对内外压力已作出较长时间的消化,大小盘估值已较历史均值大幅折价,横向也较欧美市场估值折价;随着纳入国际指数权重因子的提升,A 股的全球配置吸引力上升,且稳金融稳预期内部纾困、激发市场活力等政策举措逐见成效,底部有望逐步脱钩海外市场。

  3、近期市场焦点分析:中美经贸谈判、美联储加息、美债利率曲线)焦点一:中美经贸谈判过程虽反复曲折,但休战共识有望落实。特朗普中期面临内部三重约束条件—美国经济复苏周期末端、金融周期见顶回落、国会政治分裂加剧,以及经贸摩擦已伤及美国企业自身、中期美国总统竞选连任等两大压力,预计美国当局大概率见好就收,小概率采取经贸摩擦扩大升级战。同时,根据我国既定的深化改革扩大开放战略我国将加大进口,加快落实更高水平的对外开放,优化营收环境、加大知识产权保护(近期相关部委已联合发文快速部署落实)、调整产业补贴政策等,引入“竞争中性”、“所有制中立”原则落实增量改革,并积极支持WTO 必要改革。基于以上美中双方的各自内部约束条件或压力、改革开放动力与目标间的所需。预计最终双方经贸谈判团队有望落实中美首脑休战共识。

  然而,考虑到美国当局以贸易战名义,最终目的是遏制中国崛起、尤其是阻击高端制造技术的挑战,预计中期内美国针对中国的遏制主战场或由贸易关税战转入技术出口制裁,也预示未来90天谈判期内,仍有反复博弈甚至加码要价的可能,也不排斥局部升级情形。

  2)焦点二:美联储年内大概率第四次加息,但明年节奏或放缓,美元与美债利率上行压力有望减轻。11月美国非农就业数不及预期,但当前美国失业率连续数月保持在五十年低点、核心通胀已持续八个月稳定在中枢水平2.0%上方、经济整体仍稳健,预计12月中旬美联储大概率实施本轮第九次、年内第四次升息。展望明年,如我们此前多次分析预料, 随着美国国会政局分裂特朗普部分政策受制、特朗普减税政策效应减弱,及美国经济步入复苏周期末期、金融周期见顶后回落压力凸显,美联储加息节奏或放缓。近期美联储官员的加息前瞻指引由鹰转鸽,且表示利率“略低于”中性区间,均预示19年美元升息节奏减速,并减缓美债利率、美元上升压力,从而减轻新兴市场的估值下沉压力。

  4、近期展望:纾困政策落实、市场优化监管及明年政策预期,指数磨底结构修复。全球市场阶段避险模式或扰动A 股底部修复行情,但内部市场的积极变化:一是纾困政策有力落实,逐步缓和股权质押风险,全A 市场与大股东质押总股数近一月已缓慢回落;二是迅速落实资本市场制度改革完善要求,加大落实优化交易监管,包括并购重组、股票回购、优化交易监管、科创板与试点注册制、完善停复牌制度、重大违法强制退市等新规,加大推进沪伦通等拓宽互联互通渠道与机制、松绑股指期货限制等,以激发市场活力,利于吸引长线资金入市。此外,年末中央经济工作会议召开在即,或重点针对性部署积极宏观政策以对冲内外经济下行压力,深化改革扩大开放以激发市场活力、缓冲贸易摩擦。以上纾困政策落实、市场优化监管及明年政策预期支撑下,预计近期指数磨底结构修复。

  5、中期市场展望:信用底待破局,经济底勿悲观,中期趋势修复行情或反复曲折。

  ——信用底待破局。自年中经济放缓凸显与中美贸易摩擦升级以来,稳健的货币政策实际已偏宽松;然而,受当前实体经济放缓、实体企业整体融资需求有限及影子银行清理整顿、金融机构风险偏好不高的压制,松信用稳融资的效果尚不明显;表外融资持续压缩,社融增速快速回落。短期宽货币难解信用收缩困局,重点在于加快落实金融与财税新政,缓解民企融资难政策与优化资金配置,加快加大减税降费,提振微观企业盈利与活力。

  ——经济稳中趋缓,但基本面底勿悲观。今年以来全球经济增速步入放缓周期,国内经济重心由中高速增长转换至中高质量发展阶段,经济结构由投资、出口驱动调整至内需消费主导;以上经济周期及结构调整下,经济增速稳中放缓已成趋势。近中期展望,经济周期下行、稳中趋缓,下行压力主要为出口放缓及房地产衰减,而企稳力量主要源自稳预期稳投资、金融财税新政等重点提振的民间、基建投资。

  然而,目前已加快落实的新个税法、以及即将重磅推出企业增值税率简并改革、社保名义费率下调,甚至包括下调企业所得税率、小微与科技型初创企业普惠性免税等系列减税降费改革;此前最高层已指示减税降费要简明易行好操作,增强企业获得感。预计本轮即将实施的大范围减税降费,有望提振消费潜能、ManBetX平台,改善企业微观盈利,激发市场活力,提振微观主体活力;并有望缓冲宏观周期下行中的微观业绩回落压力,抬升业绩底。

  ——中期趋势性修复或需耐心等待且反复曲折。中期展望,当前信用底待破局、经济底勿悲观但有待确认,期间基本面下行趋弱,上市公司业绩增速、盈利能力回落,且伴随中美贸易关系复杂多变、欧美市场动荡冲击风险等外部压力,预计第三阶段趋势性修复或需耐心等待且反复曲折。初步预计基本面底的确认或需明年中期确认,即19年三季度起宏观经济、中观行业运营数据、企业业绩才有望见底企稳。基本面底或需明年中期确认。

  五、配置建议:博弈政策,坚守价值一从近期中美贸易休战、政策优化重点受益板块,及中长期高质量发展要求,优质科创与先进制造的真成长股值得逢低布局。前期密集针对性部署金融支持民企发展、流动性纾解、资本市场制度改革,三角形支撑框架下提升微观企业活力,政策优化调整有望催化估值下修至历史新低后的优质白马成长股;此外,中长期来看,加快补短板强弱项、培育壮大自主关键核心技术,推动制造大国迈向制造强国,已成为中期内重要战略抓手,加大财税政策鼓励双创升级。对应投资方向上,重点围绕受益于补短板供给侧改革的新经济新动能、高质量发展主线G、半导体芯片、人工智能、工业互联网、新材料、新能源汽车、智能装备、军工板块的优质科创与先进制造的成长股,近日华为事件带来的下跌行情或提供中期逢低择优布局机会;

  二从主力增量机构资金的重点配置方向来看,低估值绩优蓝筹仍可做底仓配置。大盘绩优蓝筹作为中国经济结构的中流砥柱,兼具绝对估值偏低、业绩稳定性与确定性高,同时公司治理相对透明规范,有望随着我国资本市场加大双向开放、国际主要指数体系提高A 股权重,成为主力增量机构资金的重点配置方向,建议可坚定持有大金融(证券、保险、房地产、电力、银行),及稳投资稳就业的特高压电网、铁路建设、油气勘探服务、城市管网、生态环保与乡村振兴等民生基建工程;

  三中长期维度,从中国经济宏观结构调整及微观需求潜力来看,消费升级及现代服务业有望持续稳定发展,持续调整逐步到位后可逢低配置消费白马股。新个税法将于明年初全面实施,并已出台配套完善促进消费体制机制、激发居民消费潜力的若干意见,可关注重点受益的中低收入群体的可支配收入边际改善后,生活必需品消费升级、可选耐用品更新换代、现代服务消费进阶等结构性内需潜力的释放;中长期逢低可重点布局大众食品、农业养殖、日用化妆品、品牌服饰、智能生活家电家居等绩优新蓝筹个股,现代服务业(文化传媒、医疗养老、体育健康、休闲旅游)等白马龙头。

关注柏玛

  • 全国统一服务热线 400-7777-265

Copyright © 2014-2019 ManBetX平台 版权所有  沪ICP备16047904号-1 网站地图